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    球场周边经营。

    “其中，西武池袋线和新宿线的部分重点车站，将会把站内商业经营交给西园寺体系，期限为十五年。”

    “王子酒店在东京与北海道的各项采购，则会优先使用S-Farm和西园寺相关企业提供的商品，期限是十年。”

    高桥转过身，用粉笔点了点挂在黑板旁边的关系图。

    “此外还有球场周边的餐饮、广告和商品销售。这些项目的具体条款并未全部公开，不过从近期出现的变化来看，西园寺已经开始进入其中一部分业务。”

    台下有人低头翻动讲义。

    高桥等待了一会儿，给新生找到对应页面的时间，随后才继续讲下去。

    “只看这些条件，西武毫无疑问是退让的一方。”

    “车站每天都拥有固定人流，王子酒店也能提供长期采购订单。西武将这些收益入口交给西园寺，换取了资金、物资与建设资源。”

    他又在黑板另一侧写下两个数字。

    十年。

    十五年。

    “不过，这些经营权都有期限。”

    “十五年以后，车站依然属于西武。十年以后，王子酒店仍然可以重新选择供应商。西园寺获得了进入这些经营体系的资格，却没有得到铁路、酒店和土地本身。”

    高桥的语速不快。

    他说到比较重要的地方时，还会停下来观察台下的反应。等确认那些新生已经跟上以后，才将话题引向台场。

    “接下来要考虑的，就是台场。”

    他放下粉笔，走到那张最大的位置图旁边。

    “西园寺已经在台场投入了大量资源。西园寺塔、集团总部、各个子公司的总部，以及能源设施和计算中心都集中在这里。”

    “这些项目需要交通，需要酒店，也需要会展与商业设施。”

    “而西武恰好拥有这些东西。”

    高桥指向图中代表王子酒店和会展中心的位置。

    “西园寺当然可以选择自行建设，不过那意味着更高的成本和更长的时间。现在双方达成合作，西园寺帮助西武恢复停滞的工程，西武则为西园寺的集团项目提供完整的周边配套。”

    “这是一笔双方都需要的交易。”

    前排有几名新生点了点头。

    这部分逻辑并不复杂。

    西园寺塔能够吸引员工、客户和海外访客。那些人来到台场以后，需要住宿、餐饮和交通，西武保留下来的酒店、土地和相关设施自然会从中受益。

    西园寺在台场投入得越多，这些资产的价值也会越高。

    高桥在黑板上写下了“正外部性”。（正外部性：一方投入资源以后，除了自己获利，也让周围没有直接出钱的人跟着受益。）

    “西园寺的建设投入，提升了周边地区的整体价值。”

    “然而这些价值并不会全部回到西园寺手里。王子酒店可以获得更多客人，西武的交通设施可以获得更多使用者，西武保留的土地也会因为台场开发而升值。”

    “从这个角度来看，西武虽然交出了一部分短期收益，却保住了真正重要的核心资产，同时还能分享西园寺投资所产生的外部收益。”

    他的语气仍然平稳。

    他并没有贬低西园寺，也没有为了让结论显得惊人，故意把西武描述成最后的胜利者。

    可随着黑板上的内容逐渐完整，他的倾向也已经十分明显。

    皋月低下头，看了一眼高桥在讲义里给出的估算。

    站内经营权的价值主要参考了车站周边的商铺租金，酒店采购则按照食品供应行业的平均利润率计算。至于西园寺投入台场的建设、物流和资金成本，高桥几乎全部列在了西园寺一侧。

    另一边，西武保留的酒店、土地和交通设施，则使用了开发完成以后可能产生的长期收益。

    礼子也看到了其中的问题。

    她稍微向皋月靠近了一些，目光落在讲义的估值表上。

    皋月拿起随身携带的钢笔，在页面空白处写下了几个字。

    比较对象？

    礼子看完，若有所思地重新望向讲台。

    高桥的演讲并没有停下。

    “因此，我对这次合作的判断是——西园寺在谈判阶段确实是取得了很大优势，西武也承受了相当明显的损失。”

    “可是，如果把时间拉长到十年甚至十五年以后，情况很可能会发生变化。”

    “西武仍然拥有铁路、酒店、土地与台场的配套设施，西园寺则需要继续为自己的台场布局投入资源。西园寺发展得越好，西武保留下来的资产也越容易获得收益。”

    高桥将粉笔放回讲台。

    “综上所述，从现有公开资料来看，我认为西武在长期收益上未必处于劣势。”

    “如果台场按照现在的规划完成，西武甚至可能成为双方合作中获益更多的一方。”

    教室里响起一阵轻微的议论声。

    这个结论显然比“西武低头、西园寺获胜”的新闻标题更容易引起新生兴趣——因为它明显与社会主流的观点不同。

    绫子放下讲义，又偷偷看了一眼皋月。

    皋月脸上的表情没有发生多少变化，既没有不悦，也没有因为高桥低估西园寺的收益而露出嘲弄。

    她只是将钢笔夹回手册中，继续等待高桥把话说完。

    接下来的几分钟，高桥简单介绍了经济学研究部平时的活动方式。

    他们会挑选近期发生的经济事件，由部员分头收集报纸、企业公告和统计资料，再在例会上提出各自的判断。较为完整的文章会被收入部刊，也会偶尔请经济学部的老师过来旁听。

    介绍结束以后，他看了一眼时间。

    “今天的演讲大致就是这些。”

    “接下来还有一些时间，各位如果对刚才的内容有疑问，可以直接提出来。”

    报告厅里安静了片刻。

    很快，坐在前排的一名男生举起了手。

    “高桥学长，我有一个问题。”

    “请说。”

    “既然西武可以从西园寺的台场投资中获得这么多收益，那西园寺为什么还要答应这笔合作？”

    高桥显然早就考虑过这个问题，很快就回答了。

    “因为西园寺同样需要西武。”

    他重新拿起粉笔，在台场位置图上圈出几处设施。

    “西园寺在这里建设了规模庞大的集团项目，可企业总部是无法脱离周边环境独立运行的。”

    “道路、酒店、会展、交通与商业配套都会影响整个台场的价值。”

    “西武的部分项目如果长期停摆，西园寺自身的投入也会受到影响。”

    “帮助西武恢复建设，也是在保护西园寺已经投入台场的资金。”

    提问的男生点了点头，低头记录起来。

    第二个问题来自一名坐在中间位置的女生。
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